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春节后飞天茅台批价维持坚挺，原箱约1700元、散瓶约1650元，较年初明显回升。【慧博投研资讯】
节前动销强劲、渠道库存健康，叠加直营稳价与开瓶率提升，价格韧性突出，成为板块稳定器。（慧博投研资讯）白酒方面，推荐贵州茅台、五粮液。牛肉价格持续上涨，肉牛公司直接受益。锅圈春节同店双位数增长，部分量贩门店反馈春节同店双位数增长，整体表现超预期，量贩零食当下处于竞争格局改善和利润释放期，26年单店提升可期，强推零售连锁变革的投资机会。受益假期较长+返乡出游景气+天气较暖，餐饮链表现超预期，安井海天三全等公司反馈积极，节后复工早于往年。大众品方面，推荐万辰集团、锅圈、紫燕食品、安井食品、安琪酵母。本周要点：本周A股下跌，上证指数收于4,162.88点，周变动1.98%。食品饮料板块周变动-1.54%，表现弱于大盘3.52个百分点，位居申万一级行业分类第31位。
本周食品饮料各子板块中涨跌幅由高到低分别为：预加工食品（+6.73%），啤酒（+2.62%），保健品（+1.17%），调味发酵品（+1.01%），肉制品（+0.58%），休闲食品（-0.05%），乳品（-0.93%），其他酒类（-1.43%），白酒（-2.26%），软饮料（-5.79%）。观点及投资建议：
1、白酒：节后飞天批价坚挺，需求端韧性凸显。春节后飞天茅台批价延续坚挺态势，打破往年节后价格回落惯例，当前原箱批价稳定在1700元左右，散瓶批价约1650元，较年初低点明显回升。核心支撑来自节前配额售罄、渠道库存保持健康，叠加直营渠道持续平价投放、真实开瓶消费占比提升，市场供需结构持续优化，价格韧性突出，成为高端白酒与酱酒板块的重要稳定器。
目前，白酒板块估值处于历史低位，具备较强底部配置价值，同时关注消费政策催化。以业绩出清卸包袱+强品牌支撑动销+强运营赋能渠道+新营销模式探索的底部配置逻辑，推荐贵州茅台、五粮液。
2、大众品：受益假期较长+返乡出游景气+天气较暖，重点推荐餐饮链复苏+零售连锁变革的投资机会。1）关注零售新店型、商超定制等渠道变革机会，餐饮链复苏可期。部分量贩加盟商反馈同店双位数增长，万辰25Q4单店同比表现较前三季度大幅收窄，当下处于竞争格局改善和利润释放期，预计26Q1单店实现同比提升。锅圈春节同店双位数增长，大店调改和乡镇新店持续推进，26年有望开店提速。25Q4以来餐饮供应链价格战减缓，安井对部分产品的促销政策进行适度回收，渠道反馈安井预计1+2月同增15%，春节动销强劲，春节后工厂开工早于往年。巴比高管再次增持彰显信心，小笼包新店型转型逻辑不变，把握春节后开店加速期。推荐万辰集团、锅圈、安井食品、巴比食品。2）健康化赛道与功能化大单品。西麦受益于“燕麦+”健康化赛道高景气，药食同源系列新品逐步爬坡。《金融时报》报道中国有关部门正研究对高糖饮料征收消费税，目前相关税率和政策实施时间未有具体安排，无糖茶龙头农夫山泉受益健康化趋势。卫龙和盐津的魔芋大单品依然保持高增长，26年仍在扩容成长期。东鹏与印尼三林集团合作共同开发印尼市场，印尼市场起量可期，看好公司东南亚市场成为新增点。推荐农夫山泉、西麦食品、卫龙美味、东鹏饮料、十月稻田。3）价格周期拐点。牛肉价格持续上涨，肉奶共振推动原奶周期向好，利好龙头液奶竞争格局改善，牛价持续上行带动上游牧场盈利修复，奶价企稳下牧场利润弹性更大。酵母糖蜜新榨季12月以来采购成本持续下降，释放利润弹性。推荐紫燕食品、安琪酵母、伊利股份。
强推零售连锁变革的投资机会：拓品类拓场景+深耕下沉广阔市场+净利率表现超预期，强推万辰集团、鸣鸣很忙、锅圈
核心观点：中国线下零售剧烈变革，零食量贩门店以高效灵活的商业模式成为最先跑通的典范。万辰集团是全国领先的量贩零食零售集团，为消费者提供了一站式采购高性价比的零食的购物方式，公司通过加盟的方式实现快速拓店，门店数量和盈利能力持续超预期。当前量贩零食跑马圈地的初期阶段已过，头部集团已经实现门店数量领先，竞争格局趋于稳定，价格战趋缓，公司已经进入利润释放阶段。展望未来，公司通过精细化运营提升效率，自有产品提升毛利率，规模效应实现更好的盈利水平。公司少数股权收购也有望增厚公司的归母净利润。
营收增长展望：开店加密和下沉，新业态提升单店销售额。我们认为开店空间和平均单店营收都存在超预期的可能。我们测算中性情况下万辰可开门店3万家，乐观情况下3.5万家。
利润增长展望：规模效应释放、补贴强度回落、自有品牌占比提升。公司规模效应释放，对上游供应商议价权加强，毛利率逐季提升，收入增长摊薄各项费用率。公司未来战略重点将逐步由开店扩张转向自有品牌建设，中长期推动公司毛利率进一步上行。
盈利预测：我们预计万辰集团2025、2026、2027年营业收入分别为545、659、738亿元，归母净利润分别为13.07、22.07、26.55亿元。
核心观点：锅圈是国内一站式解决家庭“一日四餐”、打造“社区中央厨房”的独特公司，25年重启万店成长，大店调改、乡镇店新模型有望推动开店持续超预期。公司供应链优势构筑壁垒，冷链能力突出，以性价比优势拥抱乡镇市场，以硬折扣形式将速冻产品推向社区和下沉市场，成为乡镇消费新基础设施。我们认为公司定位符合消费趋势，乡镇蓝海空间广阔，当前处于新一轮成长起步期，同时公司费用率相较类似连锁业态仍有优化空间，未来盈利提升空间充足。
锅圈超预期逻辑：26年单店超预期驱动开店超预期。我们认为公司通过“拓宽品类+延伸场景+爆款套餐+会员运营+社区活动”五大抓手，有望推动单店表现持续超预期，从而支撑未来开店逐年加速，具体表现为26年城区大店调改+乡镇大店开店提速，规模效应释放下带动盈利提升。此外公司试水新业态锅圈小炒，提供额外增量期权。
风险提示：需求复苏不及预期，近2年受宏观环境等因素影响经济增长有所降速，国民收入增长亦受到影响，未来中短期居民收入增速恢复节奏和消费力的提升节奏可能不及预期；食品安全风险，近年来食品安全问题始终是消费者的关注热点，产业链企业虽然不断提升生产质量管控水平，但由于产业链较长，涉及环节及企业较多，仍然存在食品质量安全方面的风险；成本波动风险，近年来食品饮料上游大宗商品价格波动幅度有所加大，高端白酒作为高毛利品类受原材料价格波动影响较小，但是低档酒和调味品等成本占比较高的品类盈利水平可能受原材料价格波动影响相对较大。
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证券研究报告·行业动态首推零售连锁变革主线，肉牛公司直接受益牛价上涨 核心观点春节后飞天茅台批价维持坚挺，原箱约1700元、散瓶约1650元，较年初明显回升。
节前动销强劲、渠道库存健康，叠加直营稳价与开瓶率提升，价格韧性突出，成为板块稳定器。
锅圈春节同店双位数增长，部分量贩门店反馈春节同店双位数增长，整体表现超预期，量贩零食当下处于竞争格局改善和利润释放期，26年单店提升可期，强推零售连锁变革的投资机会。
受益假期较长+返乡出游景气+天气较暖，餐饮链表现超预期，安井海天三全等公司反馈积极，节后复工早于往年。
本周要点：本周A股下跌，上证指数收于4,162.88点，周变动1.98%。
食品饮料板块周变动-1.54%，表现弱于大盘3.52个百分点，位居申万一级行业分类第31位。
本周食品饮料各子板块中涨跌幅由高到低分别为：预加工食品（ +6.73% ），啤酒（ +2.62% ），保健品（ +1.17% ），调味发酵品（ +1.01% ），肉制品（+0.58%），休闲食品（-0.05%），乳品（-0.93%），其他酒类（-1.43%），白酒（-2.26%），软饮料（-5.79%）。
春节后飞天茅台批价延续坚挺态势，打破往年节后价格回落惯例，当前原箱批价稳定在1700元左右，散瓶批价约1650元，较年初低点明显回升。
核心支撑来自节前配额售罄、渠道库存保持健康，叠加直营渠道持续平价投放、真实开瓶消费占比提升，市场供需结构持续优化，价格韧性突出，成为高端白酒与酱酒板块的重要稳定器。
目前，白酒板块估值处于历史低位，具备较强底部配置价值，同时关注消费政策催化。
以业绩出清卸包袱+强品牌支撑动销+强运营赋能渠道+新营销模式探索的底部配置逻辑，推荐贵州茅台、五粮液。
2、大众品：受益假期较长+返乡出游景气+天气较暖，重点推荐餐饮链复苏+零售连锁变革的投资机会。
部分量贩加盟商反馈同店双位数增长，万辰25Q4单店同比表现较前三季度大幅收窄，当下处于竞争格局改善和利润释放期，预计26Q1单店实现同比提升。
锅圈春节同店双位数增长，大店调改和乡镇新店持续推进，26年有望开店提速。
25Q4以来餐饮供应链价格战减缓，安井对部分产品的促销政策进行适度回收，渠道反馈安井预计1+2月同增15%，春节动销强劲，春节后工厂开工早于往年。
巴比高管再次增持彰显信心，小笼包新店型转型逻辑不变，把握春节后开店加速期。
《金融时报》报道中国有关部门正研究对高糖饮料征收消费税，目前相关税率和政策实施时间未有具体安排，无糖茶龙头农夫山泉受益健康化趋势。
东鹏与印尼三林集团合作共同开发印尼市场，印尼市场起量可期，看好公司东南亚市场成为新增点。
牛肉价格持续上涨，肉奶共振推动原奶周期向好，利好龙头液奶竞争格局改善，牛价持续上行带动上游牧场盈利修复，奶价企稳下牧场利润弹性更大。
强推零售连锁变革的投资机会：拓品类拓场景+深耕下沉广阔市场+净利率表现超预期，强推万辰集团、鸣鸣很忙、锅圈强推标的1：万辰集团：万店龙头高成长，折扣业态启新章核心观点：中国线下零售剧烈变革，零食量贩门店以高效灵活的商业模式成为最先跑通的典范。
万辰集团是全国领先的量贩零食零售集团，为消费者提供了一站式采购高性价比的零食的购物方式，公司通过加盟的方式实现快速拓店，门店数量和盈利能力持续超预期。
当前量贩零食跑马圈地的初期阶段已过，头部集团已经实现门店数量领先，竞争格局趋于稳定，价格战趋缓，公司已经进入利润释放阶段。
展望未来，公司通过精细化运营提升效率，自有产品提升毛利率，规模效应实现更好的盈利水平。
公司规模效应释放，对上游供应商议价权加强，毛利率逐季提升，收入增长摊薄各项费用率。
公司未来战略重点将逐步由开店扩张转向自有品牌建设，中长期推动公司毛利率进一步上行。
盈利预测：我们预计万辰集团2025、2026、2027年营业收入分别为545、659、738亿元，归母净利润分别为13.07、22.07、26.55亿元。
强推标的2：锅圈：万店再起航，下沉市场消费新基础设施核心观点：锅圈是国内一站式解决家庭“一日四餐”、打造“社区中央厨房”的独特公司，25年重启万店成长，大店调改、乡镇店新模型有望推动开店持续超预期。
公司供应链优势构筑壁垒，冷链能力突出，以性价比优势拥抱乡镇市场，以硬折扣形式将速冻产品推向社区和下沉市场，成为乡镇消费新基础设施。
我们认为公司定位符合消费趋势，乡镇蓝海空间广阔，当前处于新一轮成长起步期，同时公司费用率相较类似连锁业态仍有优化空间，未来盈利提升空间充足。
我们认为公司通过“拓宽品类+延伸场景+爆款套餐+会员运营+社区活动”五大抓手，有望推动单店表现持续超预期，从而支撑未来开店逐年加速，具体表现为26年城区大店调改+乡镇大店开店提速，规模效应释放下带动盈利提升。
【白酒】：节后飞天批价坚挺，需求端韧性凸显春节后飞天茅台批价保持坚挺，打破往年节后回落惯例，当前原箱批价稳定在1700元左右，散瓶批价约1650元，较年初低点明显回升。
核心支撑来自节前配额售罄、渠道库存健康，叠加i茅台持续平价投放、真实开瓶消费占比提升，市场供需结构优化，价格韧性显著增强，成为高端白酒与酱酒板块的稳定器。
2月24日，权图酱酒工作室发布2025-2026年度中国酱酒产业和市场相关观察。
权图酱酒《2025—2026年度报告》指出，2025年酱酒行业呈现量减利增格局，产能约50万千升同比下降23%，销售收入2350亿元小幅下滑，利润980亿元微增。
报告判断，行业正处于深度调整与集中度提升阶段，茅台为核心价值锚点，头部企业优势持续扩大，年份酒将成为品质竞争核心方向，行业预计在2026—2027年逐步触底企稳。
业绩下滑主要受市场需求减弱影响，商务、社交宴请及送礼消费回落明显，叠加2025年下半年公司主动采取措施减少渠道库存，对当期收入形成一定影响。
报告期内，公司重点推进大珍与万商联盟模式，推出联盟商权益支付计划，在销售拓展、经销商引进及品牌提升上取得进展，该模式将作为2026年核心战略持续推进并有望贡献可观收入；同时持续优化渠道库存，为来年经营奠定基础，并计划加大市场开发与消费者培育，加速渠道周转，依托次高端及以下价位产品深化县乡市场渗透，提升生日、婚宴等场景占有率。
郎酒于2月26日落地重大营销改革，撤销原有销售公司与事业部建制，设立青花郎、红花郎、龙马郎、电商、国际共5家销售公司，同步划定10大销售区域，实行品牌公司化运作与区域统筹协同的“5+10”新模式。
改革旨在下放经营权限、聚焦核心大单品、提升市场响应效率，为后百亿时代的品牌精细化运营与市场破局奠定组织基础。
重点公司批价跟踪：飞天茅台整箱、散瓶价格分别为1700元/瓶、1660元/瓶，分别环比上周+0元、+90元。
高端及稳健龙头酒企：茅台、五粮液、泸州老窖等凭借强品牌力和刚性需求，将率先受益于商务、礼品消费复苏，业绩确定性高，回报以稳为主。
这类企业不仅能获得估值修复带来的收益，其稳定的经营还能提供≥3%的股息率，综合回报率估计较高。
次高端及区域弹性酒企：山西汾酒、古井贡酒等区域龙头凭借深厚的市场根基和精细化运营，在宴席等大众需求复苏中有望实现份额提升。
蓄力型酒企：珍酒李渡等通过招商优化、产品创新拓展市场的企业，若阶段性招商调整见效、动销超预期，可能收获超额回报，另外如酒鬼酒、舍得酒业等经过2025年库存去化和报表调整，2026年若迎来动销拐点，修复弹性较大。
【啤酒】：多款1L装新品上市，餐饮链复苏拉动现饮恢复 重庆啤酒新春伊始连推4款1L装新品：重庆国宾精酿、乐堡小麦精酿、荔枝海盐精酿、龙井绿茶精酿。
去年全年，该公司累计推出了30多款新品，涵盖精酿、茶啤、1L装等契合行业趋势的产品线。
啤酒板块受前期禁酒令、铝价上涨、Q4行业淡季等影响，股价回调至低位，26年餐饮基数较低，同时CPI逐步企稳，叠加26年世界杯带动，当前渠道库存处于低位，餐饮链复苏有望带动啤酒现饮消费。
啤酒行业处于资本开支末期，华润、青啤等分红比例仍有提升空间，重啤、百威（亚太）分红率在100%左右，红利属性突出。
【乳制品】：春节乳品需求相对平稳，关注乳业周期拐点配置机会春节消费旺季乳品动销平稳，原奶价格相对稳定在3.04元/kg，原奶价格同比降幅收缩。
2026年上游有望延续去化态势，社会化牧场赚钱效益弱和高龄奶牛自然淘汰将是核心驱动力，头部牧业集团更倾向于并购机会而非扩建牧场，原奶供需持续趋于平衡，奶价周期拐点仅剩临门一脚。
三元股份，2025年公司组织调整、人员优化、淘汰低效产品、剥离低效子公司等改革动作效果显现。
2026年，国内深加工产能或将密集投产，平抑原奶需求，推进B端原料国产替代，市场空间巨大。
考虑到估值性价比，建议关注：1）伊利、蒙牛，估值处于历史偏低水平，且头部企业具备进一步提升市场份额能力的同时，也通过分红等保证股东利益。
2）区域乳企中新乳业，具备较好的利润弹性，低温产品和新零售布局也契合当前消费趋势。
3）妙可蓝多，国内奶酪龙头品牌，深耕“两油一酪”高增长赛道，B端客户开拓与场景挖掘进展顺利，且2026年原制奶酪新产能有望投产。
【调味品&速冻】：春节餐饮链表现超预期，价格内卷或将趋缓，酵母糖蜜新榨季有望释放成本弹性春节假期期间，商务部重点监测餐饮企业销售额较去年春节假期增长5.2%，下游餐饮企业复苏带动餐饮链在低基数下表现亮眼，速冻、调味品均有不错表现，考虑去年同期低基数和渠道低库存，我们预计一季度餐饮业绩表现回升。
糖新榨季逐步进入尾声，酵母糖蜜正处于采购高峰期，同比采购价预计大幅下降，根据泛糖科技数据，1月糖蜜平均报价740.20元/吨（同比-30.72%，环比-5.97%），2月平台最新成交价达到735元/吨，酵母核心原材料价格明显下降，2026年安琪酵母有望持续释放利润弹性，此外公司加快酵母蛋白、酵母抽提物等产能建设，开辟国内市场第二增长曲线年，价格战趋缓将优化竞争环境，由价格竞争转向质价比竞争，渠道碎片化、新零售逐渐崛起、餐饮连锁化率提升，针对渠道变革积极拥抱优质渠道，提升供应链效率、柔性定制能力。
建议重点关注：1）细分行业的龙头，产品线丰富，完善渠道布局，定制化能力提升，出海预期较强，如海天味业、安琪酵母；2）细分领域价格战趋缓，拥抱新零售与餐饮定制化，以产品创新匹配市场需求，如安井食品、颐海国际、日辰股份、千味央厨、立高食品等；3）困境反转预期，或将释放内部改革势能，如千禾味业、中炬高新。
【软饮料&休闲食品】：春节旺季零食动销积极，糖税新闻催化代糖板块春节旺季动销积极，量贩零食业态火爆，成为返乡年轻人消费的热门地点，也是家庭采购年货的重要渠道。
春节期间头部量贩品牌部分门店实现双位数增长，新年款品类热销，礼盒产品占比有限，仍以散装和袋装为主，但礼盒礼包运营较去年提升。
量贩零食占据下沉市场消费流量入口，2026年有望继续通过品类迭代、店型升级实现稳健增长。
外媒《金融时报》报道中国有关部门正研究对高糖饮料征收消费税，目前相关税率和政策实施时间未有具体安排。
若该税率未来落地将促使饮料企业调整配方从白砂糖、果葡糖浆至代糖类，利好代糖公司业绩，同时影响消费者选择偏好，带动无糖饮料的饮用趋势发展。
推荐标的：春节错期，一季度备货时间拉长，零食公司动销积极，推荐万辰集团、鸣鸣很忙、盐津铺子。
风险提示：需求复苏不及预期，近2年受宏观环境等因素影响经济增长有所降速，国民收入增长亦受到影响，未来中短期居民收入增速恢复节奏和消费力的提升节奏可能不及预期；食品安全风险，近年来食品安全问题始终是消费者的关注热点，产业链企业虽然不断提升生产质量管控水平，但由于产业链较长，涉及环节及企业较多，仍然存在食品质量安全方面的风险；成本波动风险，近年来食品饮料上游大宗商品价格波动幅度有所加大，高端白酒作为高毛利品类受原材料价格波动影响较小，但是低档酒和调味品等成本占比较高的品类盈利水平可能受原材料价格波动影响相对较大。
一、酒类量价指标变化：白酒批发价格指数环比下降价格方面：2026年2月20日，白酒批发价格总指数为106.13，相比2026年2月10日环比下降0.07点；其中名酒批发价格指数为107.26，环比下降0.24点，地方酒批发价格指数为101.88，环比下降0.01点。
分品牌看，根据今日酒价，2026年2月27日，飞天茅台整箱、散瓶批发价格分别为1700元、1650元，环比上周分别上升2.41%、2.48%；八代五粮液批发价格850元，环比上周持平。
产量方面：白酒行业，2025年1-12月规上企业累计产量为354.9万千升，同比下滑12.1%，其中12月产量为37.6万千升，同比下降19.0%，行业仍处于加速出清阶段。
啤酒行业，2025年1-12月规上企业累计产量为3536.0万千升，同比下降1.1%，其中12月产量为222.7万千升，同比下降8.7%。
图表1：白酒批发价格总指数（2012年2月=100） 图表2：名酒和地方酒批发价格指数（2012年2月=100） 资料来源：wind，中信建投 资料来源：wind，中信建投图表3：飞天茅台批价变动情况（元） 图表4：八代五粮液批价变动情况（元） 资料来源：wind，中信建投 资料来源：wind，中信建投行业动态报告 和声明。
图表5：中国白酒规上企业累计产量及增速 图表6：中国白酒规上企业月度产量及增速资料来源：wind，中信建投 资料来源：wind，中信建投图表7：中国啤酒规上企业累计产量及增速 图表8：中国啤酒规上企业月度产量及增速资料来源：wind，中信建投 资料来源：wind，中信建投行业动态报告 和声明。
二、成本指标变化：浮法平板玻璃价格上涨，猪肉价格下降原料成本方面，速冻食品原材料中，水产类原材料中，参考白鲢鱼批发价格，截至2月27日为10.82元/公斤，相比2月14日环比上升2.46%；豆制品原材料方面，蛋白豆粕截至2月27日价位为3141.00元/吨，相比2月13日环比上升0.77%；肉类原材料，参考白条鸡批发价格，截至2月27日为17.42元/公斤，相比2月14日环比上升0.75%。
参考猪肉批发价，截至2月27日为17.70元/公斤，相比2月14日环比下降2.64%。
截至2025年12月，国内大麦的进口平均价为258.88美元/吨，相比11月环比上升1.36%。
乳制品原材料生鲜乳，截至2月12日，生产区生鲜乳平均价为3.04元/公斤，相比2月5日环比持平。
白砂糖价格截至2月20日为11.30元/公斤，相比2月13日环比上升0.09%。
大豆价格方面，截至2月10日，大豆的市场价格为4255.9元/吨，相比1月31日环比上升1.25%。
鸭副价格方面，截至2月27日，鸭脖价格为3.8元/公斤，相比1月30日环比持平。
棕榈油价格方面，截至2月27日，棕榈油价格为8806.67元/吨，相比2月14日环比下降1.97%。
包材成本方面，截至2月27日，国产铝合金A356价格为23560.00元/吨，相比2月13日环比上升0.86%。
截至2月28日，国内瓦楞纸出厂价平均价为3355.00元/吨，相比2月14日环比上升0.75%。
截至2月10日，浮法平板玻璃价格为1155.90元/吨，相较1月31日环比上升1.14%。
图表9：蛋白豆粕价格（元/吨） 图表10：大麦市场价（美元/吨） 资料来源：海关总署，中信建投 资料来源：海关总署，中信建投图表11：生鲜乳价格（元/公斤） 图表12：白鲢鱼价格（元/公斤） 资料来源：农业农村部，中信建投 资料来源：农业农村部，中信建投行业动态报告 和声明。
图表13：大豆市场价（元/吨） 图表14：白条鸡批发价（元/公斤） 资料来源：国家统计局，中信建投 资料来源：国家统计局，中信建投图表15：猪肉价格（元/公斤） 图表16：白砂糖零售价（元/公斤） 资料来源：农业农村部，中信建投 资料来源：商业部，中信建投图表17：铝合金价格（元/吨） 图表18：瓦楞纸出厂价（元/吨） 资料来源：wind，中信建投 资料来源：wind，中信建投行业动态报告 和声明。
图表19：浮法平板玻璃市场价（元/吨） 图表20：棕榈油平均价（元/吨） 资料来源：国家统计局，中信建投 资料来源：中国汇易，中信建投图表21：主要鸭副市场价格（元/公斤） 图表22：主要鸭副市场价格同比 资料来源：博亚和讯，水禽行情网，中信建投 资料来源：博亚和讯，水禽行情网，中信建投行业动态报告 和声明。
三、本周市场回顾3.1板块整体表现：大盘上升，食品饮料板块表现弱于大盘本周A股下跌，上证指数收于4,162.88点，周变动1.98%。
食品饮料板块周变动-1.54%，表现弱于大盘3.52个百分点，位居申万一级行业分类第31位。
图表23：以2013年1月1日为基期，食品饮料板块指数与上证综指走势对比(日变化) 资料来源：wind，中信建投图表24：申万各子行业一周涨跌幅排名资料来源：wind，中信建投行业动态报告 和声明。
3.2按子行业划分：预加工食品涨幅最大，软饮料跌幅最大本周食品饮料各子板块中涨跌幅由高到低分别为：预加工食品（ +6.73%），啤酒（ +2.62%），保健品（+1.17%），调味发酵品（+1.01%），肉制品（+0.58%），休闲食品（-0.05%），乳品（-0.93%），其他酒类（-1.43%），白酒（-2.26%），软饮料（-5.79%）。
3.3按市值划分：100-300亿板块表现最优我们将板块个股按市值划分为50亿以下、300亿以上、50-100亿和100-300亿四个板块。
本周各市值板块涨跌幅由高到低排名为：100-300亿板块上涨1.58%，50亿以下板块上涨1.34%，50-100亿板块上涨0.46%，300亿以上板块下跌2.13%。
图表27：市值划分板块一周涨跌幅% 图表28：按市值划分板块年初以来涨跌幅% 资料来源：wind，中信建投 资料来源：wind，中信建投3.4沪股通、深股通标的持股变化本周沪深港通交易日为2月24日-2月27日。
沪股通每日前十大活跃个股中食品饮料公司共上榜1家，为贵州茅台（上榜4天，合计买卖67.49亿元）。
图表29：本周食品饮料沪深股通前十大活跃个股情况日期沪股通合计买卖（亿元）深股通合计买卖（亿元） 2026-02-27贵州茅台21.9656 2026-02-26贵州茅台15.3558 2026-02-25贵州茅台12.5019 2026-02-24贵州茅台17.6633 资料来源：wind，中信建投行业动态报告 和声明。
四、本周行业要闻和重要公司公告4.1行业要闻本周资讯：（1）近日，美团闪购发布《2026即时零售春节消费观察》，报告显示，春节的欢聚场景中，消费的代际差异愈发明显，酒桌与餐桌的消费变化尤为突出。
酒品选择上，80后、90后坚守传统，对酱香、浓香白酒的偏好度显著，其中80后酱香白酒销量同比增长144%，保健酒同比增长87%；90后酱香白酒销量同比增长138%，浓香白酒同比增长64%；而00后则成为新潮酒饮的消费主力，白啤、精酿啤酒销量分别同比增长100%、88%，微醺与新派成为年轻一代的春节社交语言。
（啤酒板：） （2）2月28日，国家统计局发布的数据显示，2025年全年居民消费价格与上年持平，从具体类别看，食品烟酒居民消费价格同比下降0.7%，分城乡看，城市地区食品烟酒居民消费价格同比下降0.5%，农村地区同比下降1.2%。
此外，2025年社会消费品零售总额501202亿元，比上年增长3.7%。
按消费类型分，商品零售额443220亿元，增长3.8%；餐饮收入57982亿元，增长3.2%。
（啤酒板：） （3）2月24日，春节假期后的首个工作日，广西—东盟经济技术开发区呈现一片热火朝天的生产景象，园区内各企业纷纷按下“启动键”，开足马力赶订单。
广西珠江啤酒有限公司的复工首日同样令人振奋，员工返岗率达100%，全员到岗即刻投入满负荷生产。
“今年我们计划产量增长4.0%左右，产值增长7.0%，销售额增长3.5%，以‘开局即决战’的姿态，为实现全年目标任务奠定坚实基础。
（啤酒板：） （4）琅琊台酒厂在青岛市胶南区域算是历史悠久，白酒产品种类较多，在本地较受欢迎，其在白酒领域深耕多年，如今再次开疆拓土，将建设自己的啤酒厂。
2月24日获悉，青岛市西海岸新区琅琊台南路东、碧海路北拟建设精酿啤酒建设项目，项目由凤凰岛（青岛）精酿啤酒有限公司建设。
项目租赁青岛科海生物有限公司现有厂房1991平方米，建设精酿啤酒生产线，购置安装粉碎设备、糖化设备、发酵设备、离心设备、灌装设备等生产设备66台(套)，项目建成后预计年生产精酿啤酒4500千升。
据悉，项目建设方为琅琊台集团全资子公司，成立于2025年5月，2025年6月，取代科海生物成为青岛金沙滩精酿啤酒有限公司股东，持股50%。
青岛金沙滩精酿啤酒有限公司拥有青西金啤商标，出品了系列啤酒产品，在京东等线上平台有网店。
项目南侧为琅琊台酒厂（白酒），西南侧为华润云颂小区，东侧为旭松康大食品，北侧隔河道为世博城地铁站。
（啤酒板：） （5）2月27日，中国食品土畜进出口商会发布2025年1-12月酒类进出口情况。
出口总额19.5亿美元，同比涨幅2.7%，较前三季度缩窄5个点，出口总量9.2亿升，涨幅21.6%入回调2个点。
从出口结构来看，烈酒仍为第一大出口品类，金额占比63.8%，量增额行业动态报告 和声明。
减；啤酒出口占比27.3%，量额均实现两位数增长；葡萄酒增速显著，但绝对规模较小。
进口总额38.0亿美元，总量7.2亿升，量额同比（下同）降幅均逾13%，较前三季度稍扩大。
其中烈酒价额双降、数量缓增；葡萄酒量额加速下行、均价一路高涨；啤酒量额继续小幅下行；其他酒类量价额齐升。
（微酒：） （6）2月24日，成都市推进重点产业链高质量发展工作会议召开。
会议提出，聚焦绿色食品精深加工产业链，邛酒产业将以打造“世界全品类美酒聚集地”为目标，用好用活蓉酒公司平台资源，拓展新潮饮、威士忌版图；依托酒业梦工场2.0、天府潮饮园等推动场景创新，拓展邛酒出海通道，探索打造研产销一体的中国酒类创新中心。
聚焦文化旅游产业链，塑亮文旅品牌，邛崃将以“文君故里·醉美邛崃”为统领，创新场景供给，加快崃州烈酒文化商业小镇建设。
（微酒：） 4.2重要公司公告本周公告：（1）盖世食品：2025年年度业绩快报公告。
报告期内，公司实现营业收入6.3亿元，较上年同期增加18.01%；归属于上市公司股东的净利润4684万元，较上年同期增加14.03%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4380万元，较上年同期增加23.19%。
报告期末，公司总资产5.83亿元，同比增加17.42%；归属于上市公司股东的所有者权益3.92亿元，同比增加14.16%；归属于上市公司股东的每股净资产为2.79元/股，同比增加14.34%。
报告期内，公司实现营业收入11.59亿元，同比增长11.4%；归属于上市公司股东净利润3899万元，同比下降56.34%；归属于上市公司股东的扣除非经常损益的净利润3674万元，同比下降57.85%；基本每股收益0.32元，同比下降55.56%；报告期末，公司总资产为12.37亿元，较报告期初增长4.9%；归属于上市公司股东的所有者权益8.53亿元，较报告期初下降0.67%；归属于上市公司股东的每股净资产为6.93元，较上年同期无变化。
截至本公告披露日，公司控股股东及实际控制人吴志刚先生持有公司股份8754万股，约占公司总股本的5.47%；视为一致行动人肖蜀岩女士持有公司股份602万股，约占公司总股本的0.38%。
减持计划的主要内容自本公告披露日起15个交易日后的3个月内，公司控股股东及实际控制人吴志刚先生计划通过大宗交易的方式减持股份数量合计不超过3199万股，占公司股份总数的2%。
计划通过集中竞价交易的方式减持股份数量合计不超过998股，占公司股份总数的0.62%。
视为一致行动人的肖蜀岩女士计划通过集中竞价交易的方式减持股份数量合计不超过602万股，占公司股份总数的0.38%。
（4）紫燕食品：关于实际控制人及其一致行动人之间内部协议转让股份过户完成的公告。
公司股东上海勤溯于2025年11月24日分别与公司实际控制人钟勤沁、钟勤川签署了《股份转让协议》。
上海勤溯以16.35元/股的价格，通过协议转让方式将其持有的2067.57万股无限售流通股份（占公司总股本的5%）转让给钟勤沁；将其持有的2298.32万股无限售流通股份（占公司总股本的5.56%）转让给钟勤川。
证券登记结算有限责任公司出具的《证券过户登记确认书》，股份过户登记时间为2026年2月13日，过户数量合计为4365.89万股（占公司总股本的10.56%），股份性质为无限售流通股。
本次协议转让是公司实际控制人及其一致行动人之间内部转让，实际控制人及其一致行动人合计持有公司股份数量和表决权未发生变化，不涉及向市场减持，不触及要约收购，不会导致公司实际控制人发生变化，不会对公司持续稳定经营产生不利影响。
诉讼请求是反诉被告赔偿反诉原告因其违约造成的各项经济损失共计7725.39万元；反诉被告承担全部反诉费用。
回购方案首次披露时间为2025年3月20日，回购方案实施期限为2025年4月22日至2026年4月21日，预计回购金额为1亿元-1.43亿元，回购价格上限是22.42元/股，用于员工持股计划或股权激励。
2026年2月25日，公司完成回购，已实际回购公司股份631.84万股，占公司总股本的比例为1.11%，回购成交最低价格为15.42元/股，成交的最高价格为16.50元/股，交易总金额为人民币1亿元(不含交易费用) （7）涪陵榨菜：2025年度业绩快报。
报告期内，为巩固成熟品类市场地位、加速新品上市与新渠道开拓，公司适度加大销售费用投入，全年销售费用同比增长18.33%。
围绕“迎新开门红”“品类互动促销大会战”“旺季上量活动”“秋收行动”四大营销档期，在重点市场与渠道精准开展品销联动，有效夯实品牌影响力，销售量同比增长约1500吨，达成稳住榨菜存量市场、拓展新兴渠道、助推新品上市的战略目标。
2025年全年，公司实现营业总收入24.32亿元，较去年同期增加1.88%；实现营业利润、利润总额、归属于上市公司股东的净利润分别为9.16亿元、9.11亿元、7.68亿元，分别较去年同期减少2.77%、3.37%、3.93% （8）骑士乳业：2025年年度业绩快报公告。
报告期内，预计公司实现营业收入13.22亿元，较上年同期增长1.93%；归属于上市公司股东的净利润5059万元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6236万元，基本每股收益0.24元。
报告期末，预计公司总资产22.62亿元，较报告期初下降2.52%，归属于上市公司股东的所有者权益7.61亿元，较报告期初下降0.45%，归属于上市公司股东的每股净资产3.64元，较报告期初下降0.55%。
五、下周公司股东大会安排图表22：下周安排股票名称会议时间会议类型百润股份2026-03-03临时股东大会五芳斋2026-03-03临时股东大会*ST椰岛2026-03-02临时股东大会资料来源：wind，中信建投行业动态报告 和声明。
分析师介绍杨骥 中信建投证券大消费组长兼食饮行业首席分析师，13年产业工作经验、6年券商工作经验。
曾任咨询公司合伙人、中国酒类流通协会专家委员会副秘书长，带队服务过近八成上市酒企及多家消费品公司，具备深刻的专业思维、领先的产业视角和深厚的行业积淀。
2024年带队荣获9项最佳分析师大奖，2022—2024年连续三年新财富入围团队，Wind金牌分析师2023年第一名、2024年第二名，22、23、24新浪金麒麟最佳分析师及未来之星，2024年金牛奖第三名、2024年21世纪金牌分析师及年度成长性分析师、2022—2024上证报最佳分析师、2022—2024年东方choice最佳分析师等。
刘瑞宇上海财经大学经济学学士、香港大学经济学硕士，2021年10月加入中信建投证券，具有3年证券从业经验，专注白酒行业研究，拥有跨行业复合研究经验高畅 中信建投食品饮料分析师，中央财经大学硕士，主要研究啤酒、饮料、休闲食品、乳品、保健品等行业。
夏克扎提·努力木南开大学学士、硕士，2022年7月加入中信建投食品饮料团队，研究白酒、乳品、调味品。
余璇 中信建投食品饮料研究员，香港中文大学金融硕士，覆盖卤制品、软饮料、休闲食品等。
评级说明 投资评级标准 评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。
A股市场以沪深300指数作为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数作为基准；美国市场以标普500指数为基准。
股票评级买入相对涨幅15%以上增持相对涨幅5%—15% 中性相对涨幅-5%—5%之间减持相对跌幅5%—15% 卖出相对跌幅15%以上行业评级强于大市相对涨幅10%以上中性相对涨幅-10-10%之间弱于大市相对跌幅10%以上分析师声明本报告署名分析师在此声明：（i）以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告,结论不受任何第三方的授意或影响。
（ii）本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。
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