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　　Q1收入增速显著提升，扣非利润实现双位数增长。（慧博投研资讯）销售/管理/研发/财务费用率分别为11.01%/8.26%/1.34%/-0.29%，同比+0.63/+1.00/-0.05/+0.45pct。食品制造业务收入增长7.11%（速冻食品+8.37%为主要驱动力），餐饮服务业务收入增长11.66%，增速均较25年全年显著提升。销售模式上，直接销售同比增长17.35%，大幅领先经销代销（+2.00%）。区域上广东省外收入增长13.46%，经销商网络稳步扩张，全国化布局持续深化。25全年：营收53.82亿元/yoy+5.04%，归母净利润4.88亿元/yoy-1.19%，扣非净利润4.52亿元/yoy持平。销售/管理/研发/财务费用率分别为10.11%/8.51%/1.45%/-0.52%，同比+0.31/-0.59/-0.15/+0.11pct，毛利率31.6%/yoy-0.12pct。食品制造业务营收（+5.16%）及餐饮服务营收（+5.79%）双主业稳健增长，利润端持平主要系餐饮门店升级及新店培育期成本压力。全年现金分红2.83亿元（含税），占净利润58.03%，并推出股权激励计划。食品业务：全渠道变革加速，会员商超与兴趣电商成为新增长极

　　公司食品业务从传统经销向全域营销转型，2025年食品制造收入37.54亿元/yoy+5.16%，毛利率38.30%/+0.49pct。线下深度合作山姆、盒马、开市客等会员制商超，开展“渠道定制+品类创新”；线上发力“达人直播+店铺自播”及AI数字人，动销效率提升。2025年线上销售占食品收入比重达31.84%，毛利率44.06%/yoy+1.8%。同时，利口福连锁门店超240家，并孵化多乐颂现烤店、陶陶居饼家等新业态。目前全国化布局覆盖超3.5万个县市，省外收入增速（+8.96%）显著高于广东省内（+4.04%），境外业务毛利率达36.57%。

　　”与“陶陶居”实施差异化定位。广州酒家文昌总店以“餐饮+博物馆”模式完成升级，复业后客流持续攀升；陶陶居打造“臻品”“庭院”及全国首家宵夜主题店，切入年轻及潮流消费场景。截至2025年末，公司直营餐饮门店56家（广州酒家27家，陶陶居28家），授权第三方经营陶陶居门店16家。受门店升级改造及新店培育期影响，2025年餐饮服务毛利率14.34%/-1.64pct，但收入增速5.79%保持正增长，且随老店复业及宴席场景（如“人生36宴”“十五运”主题餐饮）推进，有望逐步修复。科技赋能与供应链提效，股权激励及高分红强化价值兑现公司持续投入智能制造，引入机器人扫蛋、自动码垛、AI客服等，生产效率提升。2025年研发投入7803万元，获得授权专利42项，并建成产品感官评价体系。采购端实施大宗物资集中采购，有效对冲原材料价格波动。公司首次实施一年两次分红，全年合计分红占净利润58.03%。同时完成1-1.43亿元股份回购，并已实施股权激励（授予限制性股票481.5万股、期权321万份），与核心管理层深度合作，为中长期增长提供制度保障。

　　投资建议：公司是国内老字号“食品+餐饮”公司，品牌具备深厚底蕴，产品跟随市场变化推陈出新。基于最新财报调整26-28年归母净利预测为5.1/5.5/5.9亿元（26-27前值为6.2/6.9亿元），对应PE分别为16/15/14倍，维持“买入”评级。

　　公司报告年报点评报告 1广州酒家（603043） 证券研究报告2026年05月14日投资评级行业食品饮料/休闲食品6个月评级买入（维持评级） 当前价格14.63元目标价格 元基本数据A股总股本(百万股) 568.77 流通A股股本(百万股) 563.96 A股总市值(百万元) 8,321.12 流通A股市值(百万元) 8,250.67 每股净资产(元) 7.02 资产负债率(%) 37.52 一年内最高/最低(元) 18.88/14.52 作者何富丽分析师SAC执业证书编号：S03 来舒楠分析师SAC执业证书编号：S09 刘洁铭分析师SAC执业证书编号：S08 资料来源：聚源数据相关报告1 《广州酒家-年报点评报告:24年收入稳健增长，股权激励强化中期发展信心》 2025-04-08 2 《广州酒家-季报点评:24Q1业绩符合预期，预计全年稳健增长》 2024-05-04 3 《广州酒家-年报点评报告:23年业绩略高于快报，期待后续稳健扩张》 2024-04-15 股价走势餐饮+食品双轮驱动，Q1收入提速，期待新渠道与新品类放量 食品稳增餐饮承压，Q1扣非双位数增长26Q1：营收11.39亿元/yoy+8.85%，归母净利润0.53亿元/yoy+3.42%，扣非净利润0.53亿元/yoy+13.19%。

　　食品制造业务收入增长7.11%（速冻食品+8.37%为主要驱动力），餐饮服务业务收入增长11.66%，增速均较25年全年显著提升。

　　销售模式上，直接销售同比增长17.35%，大幅领先经销代销（+2.00%）。

　　区域上广东省外收入增长13.46%，经销商网络稳步扩张，全国化布局持续深化。

　　食品制造业务营收（+5.16%）及餐饮服务营收（+5.79%）双主业稳健增长，利润端持平主要系餐饮门店升级及新店培育期成本压力。

　　全年现金分红2.83亿元（含税），占净利润58.03%，并推出股权激励计划。

　　食品业务：全渠道变革加速，会员商超与兴趣电商成为新增长极公司食品业务从传统经销向全域营销转型，2025年食品制造收入37.54亿元/yoy+5.16%，毛利率38.30%/+0.49pct。

　　线下深度合作山姆、盒马、开市客等会员制商超，开展“渠道定制+品类创新”；线上发力“达人直播+店铺自播”及AI数字人，动销效率提升。

　　同时，利口福连锁门店超240家，并孵化多乐颂现烤店、陶陶居饼家等新业态。

　　目前全国化布局覆盖超3.5万个县市，省外收入增速（+8.96%）显著高于广东省内（+4.04%），境外业务毛利率达36.57%。

　　餐饮业务：双品牌差异化焕新，门店升级完成静待客流转化“广州酒家”与“陶陶居”实施差异化定位。

　　广州酒家文昌总店以“餐饮+博物馆”模式完成升级，复业后客流持续攀升；陶陶居打造“臻品”“庭院”及全国首家宵夜主题店，切入年轻及潮流消费场景。

　　截至2025年末，公司直营餐饮门店56家（广州酒家27家，陶陶居28家），授权第三方经营陶陶居门店16家。

　　受门店升级改造及新店培育期影响，2025年餐饮服务毛利率14.34%/-1.64pct，但收入增速5.79%保持正增长，且随老店复业及宴席场景（如“人生36宴”“十五运”主题餐饮）推进，有望逐步修复。

　　科技赋能与供应链提效，股权激励及高分红强化价值兑现公司持续投入智能制造，引入机器人扫蛋、自动码垛、AI客服等，生产效率提升。

　　2025年研发投入7803万元，获得授权专利42项，并建成产品感官评价体系。

　　同时完成1-1.43亿元股份回购，并已实施股权激励（授予限制性股票481.5万股、期权321万份），与核心管理层深度合作，为中长期增长提供制度保障。

　　投资建议：公司是国内老字号“食品+餐饮”公司，品牌具备深厚底蕴，产品跟随市场变化推陈出新。

　　基于最新财报调整26-28年归母净利预测为5.1/5.5/5.9亿元（26-27前值为6.2/6.9亿元），对应PE分别为16/15/14倍，维持“买入”评级。

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　　投资评级声明类别说明 评级体系 股票投资评级自报告日后的6个月内，相对同期沪深300指数的涨跌幅行业投资评级自报告日后的6个月内，相对同期沪深300指数的涨跌幅买入 预期股价相对收益20%以上增持 预期股价相对收益10%-20% 持有 预期股价相对收益-10%-10% 卖出 预期股价相对收益-10%以下强于大市 预期行业指数涨幅5%以上中性 预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市 预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究北京 海口 上海 深圳 北京市西城区德胜国际中心B座11层邮编：100088 邮箱： 海南省海口市美兰区国兴大道3号互联网金融大厦A栋23层2301房邮编：570102 电线 邮箱： 上海市虹口区北外滩国际客运中心6号楼4层邮编：200086 电线 传线 邮箱： 深圳市福田区益田路5033号平安金融中心71楼邮编：518000 电线 传线 邮箱：

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