东方证券-洽洽食品-002557-2026年中报点评：渠道品类共振成本红利释放1. 用户直接或通过各类方式间接使用慧博投研资讯所提供的服务和数据的行为，都将被视作已无条件接受本声明所涉全部内容；若用户对本声明的任何条款有异议，请停止使用慧博投研资讯所提供的全部服务。
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事件：26H1公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润35.1/2.5/2.0亿元，同比+27%/+177%/+368%；经测算，26Q2实现营收/归母净利润12.8/0.8亿元，同比+9%/+581%，实现扣非归母净利润0.5亿元，扭亏为盈，去年同期亏损0.15亿元。（慧博投研资讯）
26Q2公司营收增9%，延续此前增长势头（还原春节错期影响，25Q4+26Q1营收合计+9%）。分产品看，26H1葵花子/坚果类/其他产品营收分别实现18.9/11.7/3.9亿元，同比+7%/+91%/+29%，其中葵花子表现稳健；坚果品类表现亮眼，一方面系春节错期影响下备货期延长，春节坚果礼盒贡献较大，同时全坚果产品增长较快；此外魔芋素食、鲜切薯条等新品处于快速爬坡期。分渠道看，我们预计传统渠道表现较为稳健，主要系公司持续重点推进下沉、渠道精耕、重点门店服务质量提升以及信息化运营等工作；零食量贩、会员制商超等高势能渠道以及电商表现亮眼，26H1直营渠道营收占比达38%（23-25年分别16%、21%、30%），电商同比增65%。同时公司持续拓展海外市场，丰富产品结构，26H1海外营收同比+24%。成本红利持续释放，盈利能力提升显著。26Q2公司毛利率同比+5.8pct，主要系葵花子采购价格下降持续释放成本红利。Q2期间费用率合计整体持平，销售/管理/研发/财务费用率分别同比-2.3/+1.7/+0.2/+0.3pct，其中销售费用率下降较多体现出公司营销效率优化，管理费用率有所提升主要系员工激励及社保基数调整导致费用增加。综上，26Q2公司扣非归母净利率同比+5.4pct。战略聚焦新渠道与坚果产业链，经营向好。展望后续，公司积极拥抱量贩零食、会员店等新渠道，同时稳固传统渠道基本盘，持续推进新品开发、供应链降本与坚果产业链上游布局，搭建矩阵式组织，经营有望持续向好。
我们预计公司2026-2028年EPS分别为1.23、1.66、2.06元。参考可比公司2026年约20倍市盈率，对应目标价24.60元，维持“买入”评级。
葵花籽及进口坚果原料价格波动风险；行业竞争加剧、价格战反复风险；新渠道与新品拓展不及预期风险；海外业务受地缘冲突影响风险；食品安全风险。
洽洽食品002557.SZ 公司研究中报点评事件：26H1公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润35.1/2.5/2.0亿元，同比+27%/+177%/+368%；经测算，26Q2实现营收/归母净利润12.8/0.8亿元，同比+9%/+581%，实现扣非归母净利润0.5亿元，扭亏为盈，去年同期亏损0.15亿元。
26Q2公司营收增9%，延续此前增长势头（还原春节错期影响，25Q4+26Q1营收合计+9%）。
分产品看，26H1葵花子/坚果类/其他产品营收分别实现18.9/11.7/3.9亿元，同比+7%/+91%/+29%，其中葵花子表现稳健；坚果品类表现亮眼，一方面系春节错期影响下备货期延长，春节坚果礼盒贡献较大，同时全坚果产品增长较快；此外魔芋素食、鲜切薯条等新品处于快速爬坡期。
分渠道看，我们预计传统渠道表现较为稳健，主要系公司持续重点推进下沉、渠道精耕、重点门店服务质量提升以及信息化运营等工作；零食量贩、会员制商超等高势能渠道以及电商表现亮眼，26H1直营渠道营收占比达38%（23-25年分别16%、21%、30%），电商同比增65%。
26Q2公司毛利率同比+5.8pct，主要系葵花子采购价格下降持续释放成本红利。
Q2期间费用率合计整体持平，销售/管理/研发/财务费用率分别同比-2.3/+1.7/+0.2/+0.3pct，其中销售费用率下降较多体现出公司营销效率优化，管理费用率有所提升主要系员工激励及社保基数调整导致费用增加。
展望后续，公司积极拥抱量贩零食、会员店等新渠道，同时稳固传统渠道基本盘，持续推进新品开发、供应链降本与坚果产业链上游布局，搭建矩阵式组织，经营有望持续向好。
参考可比公司2026年约20倍市盈率，对应目标价24.60元，维持“买入”评级。
风险提示葵花籽及进口坚果原料价格波动风险；行业竞争加剧、价格战反复风险；新渠道与新品拓展不及预期风险；海外业务受地缘冲突影响风险；食品安全风险。
投资评级和相关定义报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深 300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500指数）；公司投资评级的量化标准买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。
未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。
暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。
行业投资评级的量化标准：看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。
未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。
暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。
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