中国铀业（001280）-A股公司深度报告：国内天然铀产业龙头资源与技术优势显著-260115（14页）.pdf

　　债券研究-固定收益专题研究：城农商行改革化险成效几何？-260115（20页）.pdf

　　债券研究-可转债研究：临近赎回转债的风险暴露与应对-260118（17页）.pdf

　　主题策略-2025年市场全复盘：“水牛”中行业生态的重要变迁？-260116（27页）.pdf

　　建筑材料行业：航天级UTG玻璃空间广阔电子布持续高景气-260118（26页）.pdf

　　申菱环境(301018)-A股公司动态研究：聚焦高景气赛道积极扩张产能与出海-260117（11页）.pdf

　　腾讯控股-港股公司研究报告：2025Q4财报前瞻：核心业务稳健关注微信AI进展-260118（11页）.pdf

　　有色金属：基本金属：降息预期回落基本金属价格震荡调整-260119（22页）.pdf

　　通信行业：阿里发布千问Agent更新全栈能力有望成为AI Agent决胜点-260119（15页）.pdf

　　台积电（-美股公司研究报告：2025Q4业绩点评及法说会纪要：25Q4利润创历史新高大幅提高资本开支预算加速产能扩张-260116（11页）.pdf

　　农林牧渔行业美国农业部（USDA）月度供需报告数据分析专题：美国2026年牛价景气预计维持向上全球玉米、大豆2526产季期末库存环比调增-260120（37页）.pdf

　　银行投资观察：贝塔弹性主导近期板块表现-260119（33页）.pdf

　　礼来（LLY.US）-美股公司研究报告：JPM26大会更新及业务进展梳理-260116（14页）.pdf

　　东阳光（600673）-A股公司首次覆盖报告：致力于推广液冷解决方案正式进军智能机器人领域-260118（11页）.pdf

　　宏观策略-A股市场策略：春季行情仍会有新高-260118（13页）.pdf

　　宏观数据-2025年12月宏观数据解读：12月经济：圆满收官蓄势待春归-260119（18页）.pdf

　　【宏观快评】12月经济数据点评：四大对冲力量在增强-260120（17页）.pdf

　　【东吴证券】海能技术（920476）-自研与并购共筑多产品矩阵，受益科学仪器国产份额提升-260121（26页）.pdf

　　【中国银河】商业航天系列报告之一：仰望星空，向天突围-260114（38页）.pdf

　　【华鑫证券】拥抱资产管理行业的工业化时代（上）：一个量化分析师的系统化宏观策略框架-260120（34页）.pdf

　　【国金证券】高频因子跟踪：上周价量背离因子表现稳定-260120（16页）.pdf

　　【国泰海通证券】纺织服装行业：美棉价格历史深度复盘——美国、巴西25、26产量预期双降美棉安全边际显现-260120（18页）.pdf

　　1. 供给侧收缩：巴西、美国两大出口国产量预期下调，巴西25/26年产量预计同比降6.3%，核心产区马托格罗索州降幅达14.5%；美国WASDE报告将25/26年单产预期下修7.8%，产量下调2.5%。 2. 价格底部明确：美棉现价约65美分/磅，显著低于美国平均种植成本（80美分/磅），逼近政策抵押贷款利率（54.4美分/磅）安全垫，基差处历史底部，高质量级棉花已现正基差。 3. 推荐标的：看好棉价上行，重点推荐百隆东方，其低成本库存将释放利润弹性，叠加正基差环境毛利率可期。

　　【中泰证券】海外工业软件行业系列二：深入理解EDA产业的近期变化-260120（51页）.pdf

　　1. **EDA市场增长强劲**：2017-2024年全球EDA市场规模从91.2亿美元增至192.7亿美元，CAGR 11.3%，占PLM市场比重从20.9%升至24.0%。 2. **龙头表现突出**：2025财年Synopsys营收70.54亿美元（+15.1%），2024年Cadence营收46.41亿美元（+13.5%），毛利率均超70%。 3. **驱动因素**：半导体市场扩张（汽车/AI成新驱动力）、需求复杂度提升（摩尔定律放缓催生SysMoore）、人才短缺倒逼软件赋能。 4. **技术趋势**：EDA向系统级解决方案拓展，AI融合（如DSO.ai提升效率），IP与硬件仿真需求上升（接口IP增速23.5%）。 5. **风险提示**：宏观经济、人才流失、竞争加剧等。

　　【招商证券】宏观专题报告：“国补”退坡如何影响通胀？-260119（19页）.pdf

　　1. **国补对通胀影响有限且为负**：2025年国补拖累CPI约0.06%（2024年为-0.19%），汽车、家电“以价换量”致终端价格下跌，但CPI统计补贴前价格，叠加“先涨后补”现象推升CPI同比，与PPI背离。 2. **商品价格分化**：汽车、家电均价明显下降（如冰箱降13.78%），数码产品中高端占比提升（手机均价同比+8.49%），家装类量价齐跌。 3. **国补退坡影响**：2026年国补资金规模或降至2500亿（2025年3000亿），汽车、家电补贴标准下降。短期或致量价齐跌，中长期通过“结构性聚焦”引导消费升级，推动价格中枢回升。 4. **核心数据**：2025年汽车销量增6.3%但零售额降1.0%；CPI（交通工具）-2.9%，PPI（汽车制造）-2.8%；数码产品补贴超9100万件。

　　【国泰海通证券】智能驾驶行业2026年春季投资策略报告：AI的重要应用智驾的质变时刻-260120（27页）.pdf

　　1. **AI大模型引领估值重塑**：Robotaxi渗透率提升，2035年汽车销售、订阅服务、传统出行市场规模分别达4.5万、4万、3.3万辆（2025-2035年数据）。 2. **智驾技术进展**：L3/L4 Robotaxi ASP（平均售价）提升，2025年L3级测试启动，长安累计测试超500万公里；特斯拉FSD使用率2025Q3达21.3%。 3. **零部件与供应链**：激光雷达、域控制器等高价值零部件渗透率提升，国产化率加速，推荐耐世特、伯特利等线. **Robotaxi商业化**：全球网约车市场规模超万亿人民币，中国头部车企（如享道出行）通过AI降低运营成本，2030年单车成本节约50亿美元。 5. **投资机会**：2C智驾订阅、2B Robotaxi模式驱动增长，推荐小鹏汽车、长安汽车及中国汽研。

　　【华西证券】2026年投资展望系列之十四：2026黄金乘风破浪-260120（22页）.pdf

　　1. **2023-2025年金价表现**：金价从1812美元/盎司涨至4400美元/盎司，2025年涨幅64.56%，创历史新高。 2. **2026年三大主线**： - **降息预期**：美联储点阵图显示2026年仅1次25bp降息，但市场预期2次45bp降息，新任主席或强化宽松预期。 - **美元信用不稳**：美欧利差收窄、美联储独立性受政治干预（特朗普施压）、财政赤字高企（2026年赤字率5.9%），削弱美元根基。 - **风险事件**：地缘冲突（委内瑞拉、俄乌、中东）、特朗普关税常态化，推升避险需求。 3. **2026年金价展望**：中性涨幅7%-23%，历史规律显示大涨后次年涨幅收敛（如2025年涨64.56%，2026年或超10%）。

　　【兴业证券】电力设备行业：固态电池蓄势待发设备先行关注显性变化环节-260120（22页）.pdf

　　1. **固态电池量产渐进，设备先行受益**：固态电池2026-2027年进入中试高峰，2030年规模化量产，单GWh设备投资额5-10亿元，为传统产线. **工艺变革催生新设备需求**： - **前道**：干法电极涂布、混料纤维化（温度精度±1℃）、辊压（厚度精度1-2μm）； - **中道**：等静压设备（600MPa压力，2029年全球市场空间89.5亿美元）； - **后道**：高温高压化成分容（压力60-80t，单GWh价值量提升）。 3. **设备公司布局加速**：先导智能（全整线能力）、赢合科技（前段设备）、纳科诺尔（干法辊压）、杭可科技（后段高压化成）等积极布局，2026-2030年设备订单预计从11亿元增至350亿元。 4. **风险提示**：政策、需求、技术及原材料价格波动可能影响产业化进程。

　　【中泰证券】商业航天行业深度报告Ⅱ：太空光伏大有可为卫星太阳翼市场持续扩容-260120（31页）.pdf

　　1. 卫星互联网组网需求迫切，轨道资源趋紧：我国卫星互联网星座完成率仅0.7%-0.9%，远低于Starlink的21%，2025年底新增申报20.3万颗卫星。 2. 太空算力打开成长空间：Starcloud计划建5GW级太空数据中心，中国“三体计算星座”2027年目标算力1000POPS。 3. 太阳翼是卫星核心能源，价值占比12%-24%：Starlink V3太阳翼面积或超400㎡，柔性太阳翼收纳体积为刚性1/10，比功率达175W/kg。 4. 中美技术路线分化：美国用低成本晶硅，中国主用高效率砷化镓（效率30%），钙钛矿电池比功率23W/g或成下一代主流。 5. 市场空间广阔：全球柔性太阳翼市场年复合增长率16.4%，2033年或达43.6亿美元。

　　【申万宏源】医疗生物行业从爱舍伦看低值耗材企业国际化路径：专精医用敷料优质大客户驱动营收高增-260120（34页）.pdf

　　1. **公司专精医用敷料**：主营康复护理、手术感控两大品类，2024年营收6.92亿元（同比+20.4%），归母净利0.81亿元（同比+20.5%），第一大客户Medline收入占比超70%。 2. **行业稳步扩容**：全球低值耗材市场2024-2031年CAGR 8.3%，国内2023年市场规模1280亿元（2018-2023年CAGR 14.8%），人均医疗支出占比仍有提升空间。 3. **国际化深化**：贯彻核心客户战略，产能出海布局泰国、摩洛哥等，2026-27年5处新产能投产，驱动增长。 4. **核心客户Medline**：全球第四大医疗器械企业，2025年IPO募资62.64亿美元，加码全球化布局，合作代工厂有望分享红利。 5. **风险提示**：单一客户依赖、原材料价格波动、市场竞争加剧及新产能投放不及预期。

　　【国投证券】基础化工行业：PEEK深化赋能具身智能国产替代正在进行时——“十五五”新材料系列报告①-260120（18页）.pdf

　　1. **PEEK性能与应用**：PEEK作为特种工程塑料，具备耐高温、耐磨、轻量化等特性，应用于航空航天、高端制造、医疗及具身智能领域。 2. **国产替代进展**：全球PEEK产能由威格斯等海外主导，国内企业（如中研股份、沃特股份）加速扩产，2017-2024年国产PEEK产量从200吨增至3808吨。 3. **需求增长**：中国PEEK消费量CAGR达38.3%（2012-2024），2026年预计达4358吨；人形机器人单台PEEK用量6.6-6.9kg，百万台需求对应23亿元市场空间。 4. **机器人催化**：特斯拉Optimus Gen3计划2026年量产百万台，国内优必选等订单放量，PEEK在机器人运动层价值占比55%。 5. **产业链布局**：关注原料（中欣氟材）、合成（中研股份）、改性（金发科技）、型材（福赛科技）环节标的。

　　【国信证券】农林牧渔行业进口牛肉政策分析及展望：进口牛肉限制政策落地看好牧业大周期反转-260120（26页）.pdf

　　1. **政策落地**：商务部2026年1月1日起对进口牛肉实施“配额+关税”保障措施，为期3年，配额外加征55%关税，预计2026年国内牛肉进口量较2024年减少近20%至234万吨。 2. **全球周期反转**：全球牛肉价格自2023年低点累计上涨60%，主产区（美国、巴西等）存栏调减，供给收缩；中国肉牛产能去化加速，存栏同比减少4.39%，母牛淘汰比例达30%-35%。 3. **国内供需缺口**：2025年牛价淡季上涨，2026年起育肥公牛供给缺口持续扩大，涨价或持续至2028年，肉牛养殖行业深度亏损后迎大周期反转。 4. **受益标的**：奶牛及肉牛养殖企业（如优然牧业、福成股份）将直接受益于牛肉景气上行，业绩弹性显著。

　　【华创证券】浙江荣泰（603119）-A股公司深度研究报告：全球云母绝缘制品领先者机器人业务打开新成长空间-260120（32页）.pdf

　　1. 公司深耕云母绝缘制品20余年，为全球新能源安全件领先供应商，2024年营收11.3亿元（CAGR 30%），归母净利2.3亿元（CAGR 61%）。 2. 传统业务：云母制品技术领先，客户覆盖特斯拉、宁德时代等，海外产能布局（墨西哥、泰国）助力增长，预计2026年传统业务净利4.7亿元，给予30倍PE。 3. 机器人业务：收购狄兹精密掌握微型滚珠丝杠技术（Φ1.4mm量产），参股金力传动、合作力星股份，预计中期收入90亿元，净利18亿元，给予30倍PE。 4. 投资建议：分部估值2026年目标市值509亿元，对应目标价139.8元（当前价118.17元），首次覆盖“推荐”。

　　【浙商证券】优然牧业（9858.HK）-港股公司深度报告：有“盲区”的周期待“重估”的价值-260120（30页）.pdf

　　1. **核心逻辑**：优然牧业为乳业上游龙头，兼具龙头地位与低估值，随肉牛周期上行、原奶周期反转，业绩增长及估值提升有望超预期。 2. **行业β**：原奶价格处周期底部，2025年10月奶牛存栏较2023年底降8%，拐点将至；肉牛产能去化加速，2024年存栏降幅显著，支撑牛价开启至少2年上行周期。 3. **公司α**：2025H1奶牛存栏62万头（国内第一），原奶产量208万吨；饲料成本同比降12%至1.91元/kg，成母牛单产同比+2.4%至12.9吨；向伊利销售占比94.8%，均价3.87元/kg（行业均价25.6%）。 4. **业绩弹性**：奶价每涨0.1元/kg，全年利润增厚超4亿元；年淘牛约10万头，2025-2027年淘牛收入利润增速显著。 5. **盈利预测**：2025-2027年归母净利润9.71/20.37/40.10亿元，对应PE 15/7/4倍，目标市值204亿元，首次覆盖“买入”。

　　【申万宏源】2026年美国通胀展望：美国通胀风险有多大？-260120（32页）.pdf

　　1. **关税通胀效应温和**：2025年4月以来美国CPI同比仅从2.3%升至2.7%，关税对CPI推升约0.65个百分点，有效关税税率（12.4%）低于理论值（15.7%）。 2. **成本分担结构**：企业承担37%、消费者57%、出口商6%的关税成本，企业因政策不确定性和内需弱化暂缓转嫁。 3. **2026年通胀展望**：前高后低，上半年关税传导“最后一公里”叠加减税刺激，核心PCE或达3.3%（90%传导率）；下半年回落至2.5%-2.8%。 4. **风险提示**：上行风险包括经济过热、金属通胀；下行风险为生产率提升或关税豁免；美联储或降息1-2次，节奏偏后置。

　　【平安证券】老铺黄金(06181.HK)-港股公司研究报告：中国古法手工金器第一品牌-260120（20页）.pdf

　　1. **公司定位**：老铺黄金(6181.HK)为中国古法手工金器第一品牌，专注高端足金黄金产品，非遗工艺传承，2025H1会员达48万名，与国际顶奢品牌消费者重合率77.3%。 2. **业绩表现**：2024年营收85.1亿元（+167.5%），净利润14.73亿元（+253.9%）；2025H1营收123.5亿元（+251.0%），净利润22.7亿元（+286.2%）。 3. **渠道优势**：线家门店布局高端商圈（SKP系、万象城系），2025H1单商场平均销售4.59亿元，坪效行业第一；线. **盈利预测**：预计2025-2027年营收262亿/353.7亿/435亿元，净利润38.2亿/50.9亿/62.8亿元，首次覆盖给予“推荐”评级。 5. **风险提示**：消费需求波动、产品抄袭风险、产能供给不确定性及黄金价格波动风险。

　　【财通证券】深圳国际（0152.HK）-港股公司研究报告：华南物流园兑现业绩低估值高股息凸显价值-260120（26页）.pdf

　　1. **核心业务与资产**：深圳国际（00152）为深圳市国资委旗下交运资产管理平台，核心业务包括物流园、收费公路、港口及航空物流，掌握粤港澳大湾区等优质资产。 2. **物流园业绩弹性**：截至2025H1，运营物流园面积671万平方米，REITs出表5个项目贡献净利润14.2亿港元；华南物流园项目预计带来税后收益136.5亿元（土地增值+售房收益）。 3. **稳定盈利基本盘**：收费公路及港口业务利润贡献中枢约11亿港元/年，深高速路网优化带动车流量增长。 4. **财务与估值**：2025-2027年归母净利润预计31.68/34.70/35.34亿港元，PE分别为6.6/6.0/5.9倍，股息率稳定在6%-8%，估值优势凸显。 5. **风险提示**：华南物流园项目进度、物流园出租率波动及REITs出表节奏可能影响业绩。

　　【招商证券】康哲药业（0867.HK）-港股公司研究报告：创新化+国际化助力商业化龙头迈入新阶段-260120（24页）.pdf

　　1. 康哲药业转型成功，2024年进入创新产品商业化元年，2025H1收入利润增速转正，归母净利润16.5亿元（同比+1.5%）。 2. 创新化：独家/品牌及创新产品收入占比超60%，拥有近40项创新药管线款上市创新药（如维福瑞、美泰彤），6款NDA阶段产品。 3. 国际化：布局东南亚、中东市场，提交近20款药品上市申请，芦可替尼乳膏等已在港澳获批。 4. 专科聚焦：皮肤健康公司德镁医药拟分拆上市，眼科业务（康哲维盛）收入增长17.7%，海外业务成第二增长曲线亿元，PE 18/15/13倍，首次覆盖“强烈推荐”。

　　【西部证券】颐海国际（1579.HK）-港股公司首次覆盖报告：股息托底全球扩张-260120（20页）.pdf

　　1. **公司评级与业绩**：颐海国际（1579.HK）首次覆盖获“买入”评级，预测2025-2027年营收65.7/69.6/73.8亿元，归母净利润8.0/8.9/9.8亿元，同比增速0.5%/5.9%/6.0%及8.8%/10.3%/10.2%。 2. **股息优势**：2023-2024年分红比例达89.97%/95.06%，TTM股息率5.19%，显著高于行业可比公司（如海天味业26.4倍PE、颐海18.6倍PE）。 3. **业务增长点**： - **关联方业务**：海底捞翻台率企稳（2025H1为3.8次/天），关联方收入有望改善。 - **第三方业务**：C端价格承压但销量增长，B端发力大B定制与小B广度，2025H1餐饮及食品收入同比+132%。 - **海外市场**：2025年收入2.7亿元（+34.4%），东南亚为核心市场，泰国工厂产能扩张。 4. **行业空间**：中国复合调味品市场规模1265亿元，渗透率提升趋势明确，餐饮连锁化率持续增长。

　　【信达证券】公司深度报告：四问四答核心分歧，冉冉升起的中国奢侈品牌典范-260120（50页）.pdf

　　【西南证券】食品饮料行业2026年投资策略：白酒有望调整结束，大众品优选个股-260120（98页）.pdf

　　【联合资信评估】2025年ABS市场分析——规模与流动性双升，细分领域多点开花，规范与创新并行-260119（20页）.pdf

　　【开源证券】宏观经济专题：从专项债投向拆解衡量财政实际力度-260120（20页）.pdf

　　港股观澜系列（三）：静待港股重振旗鼓的契机-260118（13页）.pdf

　　房地产行业2025年12月统计局数据跟踪：“控增量、去库存”效果初现“好房子建设”助力房地产市场企稳-260119（12页）.pdf

　　医药生物行业：JPM亮点归纳；年报预告陆续披露积极把握超预期机会-260118（13页）.pdf

　　金属行业2026年度策略系列报告之贵金属篇：黄金上行势不可挡-260115（56页）.pdf