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　　每周一谈：白酒名酒大单品批价有所回升关注传统消费品类或底部改善机会白酒节前渠道库存压力缓解，多款名酒大单品批价有所回升。

　　根据酒业家消息，近期名酒大单品批价走强，上周茅台酒系列多款产品批价上涨，百荣市场调研显示，以茅系产品为首，多款名白酒流通品批价相较2个月前的低谷期每件普涨30-100元。（慧博投研资讯）物流成本涨价、经销商开门红政策取消、春节临近需求提升，共同刺激名酒批价上涨。wind数据显示截至1月25日，散瓶/整箱批价周环比分别回升20/20元/瓶至1560/1570元/瓶。我们认为，今年春节酒企春节开门红政策变化对渠道的压力较去年减轻，渠道及终端低库存下，或可期待白酒春节动销好转。近期，口子窖、水井坊及洋河公布业绩预告，报表压力进一步出清，行业低预期下存在修复机会。我们认为，在人民币汇率升值、市场震荡走高等有利条件下，白酒作为大消费重要子板块配置价值凸显。当前至春节或为白酒阶段性承压阶段，白酒在春节旺季需求如何仍待观察，预计酒企渠道库存、批价、报表业绩慢于需求改善，业绩回落期间渠道库存、批价等动销或业绩改善的指标有望催化板块行情。当前股价位置下板块行情或先于基本面企稳回升，建议关注结构性机会，优先从渠道出清、经营改善、场景承接、股息率角度寻找白酒投资标的。大众品成长品类业绩兑现，关注春节假期带来的餐饮供应链等传统消费品类底部改善机会。今年春节较往年更晚、假期更长，渠道备货时间充足、假期消费时长更长，大众品中节庆相关的餐饮供应链、休闲食品、乳品等或较同期有更好的渠道出货和动销。另外，大众品板块成长品类渠道拓展等预期兑现，燕京啤酒预告2025年归母净利润增长超50%，业绩主要受益于公司梯度化市场开发策略，燕京U8继续保持稳健增长态势等。古越龙山官微消息称，近年来，古越龙山通过北拓西进全面“补空白、扫盲点、拓网点”，公司2025年新增经销商150余家，在非成熟市场增速显著，江浙沪以外市场的销售占比已超过40%。大众品板块建议关注成长品类和基本面拐点品类，调味品、速冻等餐饮供应链等有望受益于CPI回升，成长品类中零食等或迎来春节备货催化。

　　随着扩消费政策深入推进及经济指标改善，传统消费品类有望迎来基本面拐点和政策催化的双重利好。建议关注传统消费品类的改善拐点和估值性价比，重点关注餐饮供应链、乳业等修复回升机会。另外，大众品企业经营层面品类创新、新渠道进入成为核心增长举措，为消费品企业贡献业绩成长增量。建议关注休闲食品、软饮料、代糖、啤酒等具有新消费属性的大众品板块。

　　1、建议从渠道出清、经营改善、场景承接、分红率提升角度寻找白酒投资标的。建议关注确定性强的高端白酒贵州茅台、五粮液，势能较好的山西汾酒，竞争格局利好的今世缘，区域势能及空间较大的古井贡酒、迎驾贡酒，有望受益经济复苏预期的次高端酒舍得酒业、酒鬼酒等。2、建议关注休闲食品、啤酒、软饮料、代糖等具有新消费属性的大众品板块，关注盐津铺子、有友食品、东鹏饮料、百龙创园、燕京啤酒、乐惠国际、会稽山、欢乐家等，3、建议关注餐饮供应链、乳业等修复回升机会，关注安井食品、伊利股份、千味央厨、立高食品、海天味业、安琪酵母等。

　　申港证券股份有限公司证券研究报告证券研究报告行业研究行业研究周报白酒名酒大单品批价有所回升关注传统消费品类或底部改善机会——食品饮料行业研究周报投资摘要：每周一谈：白酒名酒大单品批价有所回升关注传统消费品类或底部改善机会白酒节前渠道库存压力缓解，多款名酒大单品批价有所回升。

　　根据酒业家消息，近期名酒大单品批价走强，上周茅台酒系列多款产品批价上涨，百荣市场调研显示，以茅系产品为首，多款名白酒流通品批价相较2个月前的低谷期每件普涨30-100元。

　　物流成本涨价、经销商开门红政策取消、春节临近需求提升，共同刺激名酒批价上涨。

　　wind数据显示截至1月25日，散瓶/整箱批价周环比分别回升20/20元/瓶至1560/1570元/瓶。

　　我们认为，今年春节酒企春节开门红政策变化对渠道的压力较去年减轻，渠道及终端低库存下，或可期待白酒春节动销好转。

　　近期，口子窖、水井坊及洋河公布业绩预告，报表压力进一步出清，行业低预期下存在修复机会。

　　我们认为，在人民币汇率升值、市场震荡走高等有利条件下，白酒作为大消费重要子板块配置价值凸显。

　　当前至春节或为白酒阶段性承压阶段，白酒在春节旺季需求如何仍待观察，预计酒企渠道库存、批价、报表业绩慢于需求改善，业绩回落期间渠道库存、批价等动销或业绩改善的指标有望催化板块行情。

　　当前股价位置下板块行情或先于基本面企稳回升，建议关注结构性机会，优先从渠道出清、经营改善、场景承接、股息率角度寻找白酒投资标的。

　　大众品成长品类业绩兑现，关注春节假期带来的餐饮供应链等传统消费品类底部改善机会。

　　今年春节较往年更晚、假期更长，渠道备货时间充足、假期消费时长更长，大众品中节庆相关的餐饮供应链、休闲食品、乳品等或较同期有更好的渠道出货和动销。

　　另外，大众品板块成长品类渠道拓展等预期兑现，燕京啤酒预告2025年归母净利润增长超50%，业绩主要受益于公司梯度化市场开发策略，燕京U8继续保持稳健增长态势等。

　　古越龙山官微消息称，近年来，古越龙山通过北拓西进全面“补空白、扫盲点、拓网点”，公司2025年新增经销商150余家，在非成熟市场增速显著，江浙沪以外市场的销售占比已超过40%。

　　大众品板块建议关注成长品类和基本面拐点品类，调味品、速冻等餐饮供应链等有望受益于CPI回升，成长品类中零食等或迎来春节备货催化。

　　随着扩消费政策深入推进及经济指标改善，传统消费品类有望迎来基本面拐点和政策催化的双重利好。

　　建议关注传统消费品类的改善拐点和估值性价比，重点关注餐饮供应链、乳业等修复回升机会。

　　另外，大众品企业经营层面品类创新、新渠道进入成为核心增长举措，为消费品企业贡献业绩成长增量。

　　投资策略：1、建议从渠道出清、经营改善、场景承接、分红率提升角度寻找白酒投资标的。

　　建议关注确定性强的高端白酒贵州茅台、五粮液，势能较好的山西汾酒，竞争格局利好的今世缘，区域势能及空间较大的古井贡酒、迎驾贡酒，有望受益经济复苏预期的次高端酒舍得酒业、酒鬼酒等。

　　2、建议关注休闲食品、啤酒、软饮料、代糖等具有新消费属性的大众品板块，关注盐津铺子、有友食品、东鹏饮料、百龙创园、燕京啤酒、乐惠国际、会稽山、欢乐家等，3、建议关注餐饮供应链、乳业等修复回升机会，关注安井食品、伊利股份、千味央厨、立高食品、海天味业、安琪酵母等。

　　风险提示评级增持（维持） 2026年01月26日王伟分析师SAC执业证书编号：S01 行业基本资料 股票家数124 行业平均市盈率20.5 市场平均市盈率14.1 行业表现走势图资料来源：申港证券研究所相关报告 1、《食品饮料行业研究周报：CPI连续三月同比涨幅扩大传统消费品类或底部改善》2026-01-14 2、《食品饮料行业研究周报：商务部对欧盟进口乳制品启动反补贴调查》2025-12-31 3、《食品饮料行业研究周报：茅台批价反弹政策托底消费》2025-12-19 -8% 0% 8% 16% 24% 32% -04-102026-01食品饮料沪深300食品饮料行业研究周报 2 / 10证券研究报告需求持续不振、食品质量及食品安全、市场竞争加剧、原材料价格变动等。

　　食品饮料行业研究周报 3 / 10证券研究报告1.市场回顾上周（1.19-1.23）食品饮料指数下跌1.41%，在申万31个行业中排名第28，跑输沪深300指数0.79%。

　　本月（1.1-1.23）食品饮料指数下跌1.44%，在申万31个行业中排名第28，跑输沪深300指数3.00%。

　　图4：食品饮料子行业上周涨跌幅资料来源：wind，申港证券研究所 2.每周一谈：白酒名酒大单品批价有所回升关注传统消费品类或底部改善机会白酒节前渠道库存压力缓解，多款名酒大单品批价有所回升。

　　根据酒业家消息，近期名酒大单品批价走强，上周茅台酒系列多款产品批价上涨，百荣市场调研显示，以茅系产品为首，多款名白酒流通品批价相较2个月前的低谷期每件普涨30-100元。

　　物流成本涨价、经销商开门红政策取消、春节临近需求提升，共同刺激名酒批价上涨。

　　wind数据显示截至1月25日，散瓶/整箱批价周环比分别回升20/20元/瓶至1560/1570元/瓶。

　　我们认为，今年春节酒企春节开门红政策变化对渠道的压力较去年减轻，渠道及终端低库存下，或可期待白酒春节动销好转。

　　近期，口子窖、水井坊及洋河公布业绩预告，报表压力进一步出清，行业低预期下存在修复机会。

　　当前至春节或为白酒阶段性承压阶段，白酒在春节旺季需求如何仍待观察，预计酒企渠道库存、批价、报表业绩慢于需求改善，业绩回落期间渠道库存、批价等动销或业绩改善的指标有望催化板块行情。

　　当前股价位置下板块行情或先于基本面企稳回升，建议关注结构性机会，优先从渠道出清、经营改善、场景承接、股息率角度寻找白酒投资标的。

　　图7：高端酒批发参考价 图8：次高端升级价位产品批发参考价资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所图9：次高端产品批发价 图10：中档价位产品批发价资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所大众品成长品类业绩兑现，关注春节假期带来的餐饮供应链等传统消费品类底部改善机会。

　　今年春节较往年更晚、假期更长，渠道备货时间充足、假期消费时长更长，大众品中节庆相关的餐饮供应链、休闲食品、乳品等或较同期有更好的渠道出货和动销。

　　另外，大众品板块成长品类渠道拓展等预期兑现，燕京啤酒预告2025年归母净利润增长超50%，业绩主要受益于公司梯度化市场开发策略，燕京U8继续保持稳健增长态势等。

　　古越龙山官微消息称，近年来，古越龙山通过北拓西进全面“补空白、扫盲点、拓网点”，公司2025年新增经销商150余家，在非成熟市场增速显著，江浙沪以外市场的销售占比已超过40%。

　　大众品板块建议关注成长品类和基本1,400 1,600 1,800 2,000 2,200 2,400 2,600 2,800 3,000 500 550 600 650 700 750 800 850 900 950 1,000批发参考价:五粮液:普五(八代)元/瓶批发参考价:泸州老窖:国窖1573元/瓶批发参考价:飞天茅台:当年散装元/瓶右轴批发参考价:飞天茅台:当年原装元/瓶右轴400 500 600 700 800 9001,000批发参考价:洋河:梦之蓝M6+元/瓶批发参考价:郎酒:青花郎元/瓶批发参考价:古井贡:古20元/瓶批发参考价:水井坊:典藏元/瓶批发参考价:舍得:智慧元/瓶批发参考价:汾酒:青花30(复兴)元/瓶250 300 350 400 450 500 550 600批发参考价:泸州老窖:特曲(60版)元/瓶批发参考价:习酒:窖藏1988元/瓶批发参考价:洋河:梦之蓝M3元/瓶批发参考价:水井坊:珍酿八号元/瓶批发参考价:水井坊:井台元/瓶批发参考价:舍得:品味元/瓶批发参考价:剑南春:水晶剑元/瓶批发参考价:汾酒:青花20元/瓶100 150 200 250 300 350批发参考价:泸州老窖:特曲(老字号)元/瓶批发参考价:郎酒:红花郎10元/瓶批发参考价:古井贡:古8元/瓶批发参考价:洋河:海之蓝元/瓶批发参考价:洋河:天之蓝元/瓶食品饮料行业研究周报 6 / 10证券研究报告面拐点品类，调味品、速冻等餐饮供应链等有望受益于CPI回升，成长品类中零食等或迎来春节备货催化。

　　随着扩消费政策深入推进及经济指标改善，传统消费品类有望迎来基本面拐点和政策催化的双重利好。

　　建议关注传统消费品类的改善拐点和估值性价比，重点关注餐饮供应链、乳业等修复回升机会。

　　另外，大众品企业经营层面品类创新、新渠道进入成为核心增长举措，为消费品企业贡献业绩成长增量。

　　投资策略：1、建议从渠道出清、经营改善、场景承接、分红率提升角度寻找白酒投资标的。

　　建议关注确定性强的高端白酒贵州茅台、五粮液，势能较好的山西汾酒，竞争格局利好的今世缘，区域势能及空间较大的古井贡酒、迎驾贡酒，有望受益经济复苏预期的次高端酒舍得酒业、酒鬼酒等。

　　2、建议关注休闲食品、啤酒、软饮料、代糖等具有新消费属性的大众品板块，关注盐津铺子、有友食品、东鹏饮料、百龙创园、燕京啤酒、乐惠国际、会稽山、欢乐家等，3、建议关注餐饮供应链、乳业等修复回升机会，关注安井食品、伊利股份、千味央厨、立高食品、海天味业、安琪酵母等。

　　3.行业动态2025年烟酒零售额增长2.7% 1月19日，国家统计局发布数据显示，2025年1-12月，烟酒类零售总额为6425亿元，同比增长2.7%；其中12月为623亿元，同比下降2.9%。

　　（来源：微酒） 水井坊发布2025年度业绩预告，围绕三个重点方向开展主动管理1月19日晚，水井坊发布2025年度业绩预告。

　　报告期内，公司预计实现营业收入30.38亿元，归母净利润为3.92亿元，扣非净利润为3.81亿元。

　　在行业整体承压的背景下，水井坊坚持稳中求进的经营方针，围绕“平衡基础、深化调整、夯实发展”三个方向开展主动管理，通过维护渠道健康、优化市场结构、持续推进品牌建设与终端拓展等长期投入，为行业周期调整结束后的竞争力提升创造条件。

　　（来源：微酒） 2030年露酒市场规模有望破千亿1月17日，鹿呦山壮酒新品发布会举行，会上，中国酒类流通协会会长秦书尧称，至2025年，露酒市场规模已超200亿元，较2020年翻倍，年复合增长率超10%，跃升为仅次于白酒、啤酒的第三大酒种。

　　（来源：微酒） 古越龙山：江浙沪以外市场销售占比超40% 1月19日古越龙山官微消息称，近年来，古越龙山“越酒行天下”的步伐持续加速，食品饮料行业研究周报 7 / 10证券研究报告通过北拓西进全面“补空白、扫盲点、拓网点”，公司2025年新增经销商150余家，在非成熟市场增速显著，江浙沪以外市场的销售占比已超过40%。

　　（来源：微酒） 衡水老白干两款产品上新1月19日，衡水老白干新品上市发布会在河北衡水举行，正式推出古法8、古法16两款战略新品。

　　其中，“古法8”旨在打造高性价比口碑酒，主打大众聚饮场景；“古法16”定位宴请礼赠，切入更高端市场。

　　（来源：微酒） 燕京啤酒2025年预计盈利15.84亿元至17.42亿元1月20日，燕京啤酒发布2025年度业绩预告。

　　公告显示，经公司财务部门初步核算，预计2025年度归属于上市公司股东的净利润盈利15.84亿元至17.42亿元，比上年同期增长50%-60%。

　　（来源：微酒） 2025年中国进出口啤酒数据公布1月18日，据中国国际啤酒网消息显示，2025年1-12月，中国累计进口啤酒36.476万千升，同比下降9.2%；金额为36.3315亿元人民币，同比下降6.4%。

　　其中，2025年12月，中国进口啤酒3.482万千升，同比下降9.9%；金额为3.7144亿元人民币，同比增长6.4%。

　　2025年1-12月，中国累计出口啤酒76.110万千升，同比增长14.4%；金额为37.4765亿元人民币，同比增长13.1%。

　　其中，2025年12月，中国出口啤酒5.722万千升，同比下降7.8%；金额为2.8231亿元人民币，同比下降10.3%。

　　（来源：微酒） 2025年白酒产量下降12.1%至354.9万千升 1月22日，国家统计局发布的数据显示，2025年12月，白酒（折65度，商品量）产量37.6万千升，同比下降19.0%；2025年1-12月，白酒（折65度，商品量）产量累计354.9万千升，累计下降12.1%。

　　2025年12月，啤酒产量222.7万千升，同比下降8.7%；2025年1-12月，啤酒产量累计3536.0万千升，累计下降1.1%。

　　2025年12月，葡萄酒产量1.6万千升，同比增长6.7%；2025年1-12月，葡萄酒产量累计9.7万千升，累计下降17.1%。

　　（来源：微酒） i茅台上线日，i茅台官方发布消息称，2026年1月23日09:00-2月12日23:59，在i茅台APP购买53%vol 500ml赖茅酒（端曲）（2.0），可享活动价258元/瓶（零售价418元/瓶）；购买53%vol 500ml赖茅酒（传承·蓝）（2.0），可享活动价358元/瓶（零售价568元/瓶）。

　　（来源：微酒） 茅台新增两大发货仓1月24日，据i茅台官微消息，近期因平台订单量猛增与冬季天气变化，物流运输速度受到一定影响，i茅台在原有贵阳发货仓的基础上，新增南京与北京两大发货仓，将根据订单实际情况就近发货，进一步优化购酒体验。

　　（来源：微酒） 《黄酒质量要求》国标启动修订食品饮料行业研究周报 8 / 10证券研究报告据古越龙山消息，近日，《黄酒质量要求》国家标准修订启动会举行。

　　会议精准锚定行业痛点与消费升级需求，明确《黄酒质量要求》国家标准三大核心修订方向：一是规范术语定义表达，厘清概念边界，筑牢行业共识；二是完善产品分类与标签标示，明晰价值传递，守护消费初心；三是彰显产品与工艺特色，传承古法精髓，赋能创新发展。

　　（来源：微酒） 鸣鸣很忙启动招股，拟于1月28日正式上市1月20日，中国最大的休闲食品饮料连锁零售商——湖南鸣鸣很忙商业连锁股份有限公司正式开启全球发售，拟于1月28日在港交所主板挂牌上市，股份代号为01768，届时将成为将成为港股“量贩零食第一股”。

　　本次IPO拟发行约1410万股H股，发行价区间为每股229.6至236.6港元。

　　以此计算，其募资规模最高约33.36亿港元，上市市值最高约506.56亿港元。

　　此次发行获得了包括腾讯、淡马锡、贝莱德、富达基金等在内的8家知名基石投资者支持，合计认购约1.95亿美元。

　　（来源：食业家） 4.风险提示需求持续不振、食品质量及食品安全、市场竞争加剧、原材料价格变动等。

　　食品饮料行业研究周报 9 / 10证券研究报告分析师承诺负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人独立研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处，不受任何第三方的影响和授意。

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　　投资评级说明申港证券行业评级说明：增持、中性、减持增持报告日后的6个月内，相对强于市场基准指数收益率5%以上中性报告日后的6个月内，相对于市场基准指数收益率介于-5%～+5%之间减持报告日后的6个月内，相对弱于市场基准指数收益率5%以上（基准指数说明：A股市场基准为沪深300指数；香港市场基准为恒生指数；美国市场基准为标普500指数或纳斯达克指数。

　　） 申港证券公司评级说明：买入、增持、中性、减持买入报告日后的6个月内，相对强于市场基准指数收益率15%以上增持报告日后的6个月内，相对强于市场基准指数收益率5%～15%之间中性报告日后的6个月内，相对于市场基准指数收益率介于-5%～+5%之间减持报告日后的6个月内，相对弱于市场基准指数收益率5%以上（基准指数说明：A股市场基准为沪深300指数；香港市场基准为恒生指数；美国市场基准为标普500指数或纳斯达克指数。

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